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虞堪:期债或偏强运行

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-07-06 08:57:30 来源:国泰君安期货 作者:虞堪

新疆喜乐彩怎么玩 www.4j3mo.cn 近期央行货币政策边际放松的态度明确,叠加因股市等风险资产连续下跌的避险情绪上升,期债维持偏强运行,并创出了阶段新高。从技术面看,MACD红色动能柱已维持多日,均线呈现多头排列,K线围绕5日线稳步抬升,上涨动能充足,但是KDJ指标有一定超卖,或有短暂回调整理,届时将是较好的介入时机。



目前市场避险情绪成为左右期债短期走势的主要因素。其中A股走势最为直接,翻看近期两者分时走势,有十分明显的负相关关系,联动性也极强,周二的走势最具有代表性,上证指数早盘一路杀跌,午后探底回升,收盘翻红,呈现“V”形走势,而期债冲高回落,收盘翻绿,呈现倒“V”走势,完全对应。


中美贸易摩擦进入实质性阶段,对双方经济都将产生负面影响。美国对中国第一批合计340亿美元商品的征收关税措施将于今日生效,中国此前也表示将对美国商品对等征税,目前看来已经不可避免,这必然拖累经济增长,从中国6月官方制造业PMI分项来看,出口订单分项指数报49.8%,已经回落至50%下方的萎缩区间,贸易摩擦的负面影响正逐步显现,从短期避险情绪上和长期基本面上都将助推期债上行。


货币政策方面,央行边际宽松的态度明确。央行在不同场合连续释放边际宽松信号,引导市场预期。首次对流动性表述从合理稳定转为合理充裕,并表示目前宏观杠杆率上升势头明显放缓,稳杠杆取得初步成效,避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施,防范去杠杆过程出现次级风险。对于后市,我们认为“大快狠”的去杠杆阶段将告一段落,相应的配套措施也会有所缓和,货币政策将有进一步宽松。


流动性方面,央行连续净回笼资金,但银行间整体流动性仍处于较高水平。上周(6月25日至—6月29日)公开市场有6700亿元逆回购到期,央行进行了3000亿元逆回购操作,合计净回笼流动性3700亿元,本周前四个交易日,央行仅开展了100亿元7天期逆回购,累计净回笼3900亿元,两周净回笼资金7600亿元。由于6月是财政支出大月,加上定向降准措施正式实施,释放了约7000亿元资金,尽管央行连续净回笼,资金面并没有出现较大波动,银行间流动性仍处于较高水平。目前R001加权平均利率为2.18%,R007加权平均利率为2.71%,R014加权平均利率为2.88%,R1M加权平均利率为3.20%。


汇率方面,人民币贬值对期债影响有限。前期美元对人民币汇率连续刷出新高,盘中最高突破6.70关口,6月贬值近5%,中美利差减少。这一方面是由于中美贸易摩擦升级,市场看贬人民币,致使资金流出;另一方面,更重要的是,中美货币政策的差异,美联储偏鹰派,年内或有4次加息,而国内在美联储6月加息时并没有跟随加息,并实施了定向降准,出现了货币政策的边际宽松,这种差异导致美元升值人民币贬值。我们认为,这轮贬值并不是资金外流所引起,因此对期债影响较小,央行对人民币的波动容忍度也有所增加,使用货币政策来干预人民币的概率极小。 

责任编辑:唐正璐

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